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国泰君安(香港):予国药控股维持“中性”评级

时间:2017-09-20 08:20 香港 作者: 广州2010亚运会(www.gzapg2010.cn)

本文标签净利润  国泰君安  国药控股  


  国药控股(01099 HK):短期前景喜忧参半,广州残运网,维持“中性”

  2017财年上半年业绩:营业收入同比增长8.65%至人民币137,768百万元,主要是工业资产置出以及部分地区医药分销业务受新标执行以及零加成政策实施所导致的增速下降所拖累。尽管毛利率受工业资产置出影响同比下降0.20个百分点,经营利润率由于受益于公司控费得力以及规模效应实现同比增长0.15个百分点至4.27%。股东净利同比增长9.04%至人民币2,765百万元。

  零加成于2017财年上半年在部分省市执行;其对公司应收账款的影响超出我们的预期。考虑到该政策伴随两票制将于2017年下半年全面实施,我们预期医院的延迟汇款将会激增并进一步增加国药控股的资金需求同时拖累公司盈利。然而,我们认为两票制的实施将可以在一定程度上抵消零加成对公司盈利所带来的不利影响,主要考虑到1)公司在安徽省(该省于2016年底开始实行两票制)的业绩以及2)我们就分析两票制全面执行的影响所进行的情景分析的结果。综上所述,我们认为国药控股短期盈利增速受政策影响较大,盈利水平存在不确定性,短期前景喜忧参半。

  微调2017/2018/2019财年每股净利至1.847/2.036/2.261人民币。维持“中性”的投资评级以及目标价36.00港币,目标价对应16.6倍/15.0倍2017财年/2018财年的市盈率。


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